El término "maquillaje contable" evoca escándalos corporativos, no política fiscal soberana. Pero eso es precisamente lo que denuncia esta semana Última Hora en Paraguay: una alteración de las cifras macroeconómicas oficiales que podría llevar a las principales agencias de calificación a reconsiderar el grado de inversión del país. Para cualquiera con dinero, contratos o proyectos de expansión radicados en Paraguay, la noticia tiene implicaciones directas.
Atención
El grado de inversión no es un dato abstracto. Es la diferencia entre financiar un proyecto a tasas competitivas o pagarlo caro. Si Paraguay lo pierde, los costes de capital para empresas operando allí suben, los contratos con instituciones internacionales se complican y las garantías bancarias se encarecen.
Qué está pasando y por qué importa
Según la cobertura de Última Hora publicada el 5 de junio de 2026, sectores técnicos y analistas económicos alertan sobre inconsistencias en los datos fiscales presentados por el Ministerio de Hacienda. El problema no es menor: si los números que Paraguay presenta a Moody's, S&P o Fitch no reflejan la situación real de las cuentas públicas, las agencias tienen argumentos para revisar la calificación crediticia a la baja.
Paraguay lleva años construyendo credibilidad macroeconómica. El Banco Central del Paraguay (BCP) ha defendido sistemáticamente una política monetaria austera y un tipo de cambio relativamente estable. La inflación cerró 2025 en torno al 3,5% según datos del propio BCP. El IRACIS, el impuesto a las rentas empresariales, se mantiene en el 10%, uno de los más bajos de la región. Todo eso ha contribuido a que el país goce de grado de inversión desde 2015, un estatus que abarata el acceso a los mercados internacionales de capitales.
Perderlo, o incluso acercarse a perderlo, tiene consecuencias en cadena.
Lo que los medios locales dejan fuera
La cobertura de Última Hora aborda el tema desde el ángulo político interno: quién alertó, qué respondió el Ministerio de Hacienda, y cómo reacciona la clase política paraguaya. Lo que no analiza es lo que más nos interesa a nosotros: qué pasa con el empresario o inversor español que ya opera en Paraguay o que está evaluando instalarse.
Hay un segmento creciente de medianas empresas españolas en Paraguay, muchas de ellas estructuradas como SRL local con socios españoles o con financiación mixta. Esas empresas, cuando acuden a instituciones financieras internacionales (banca de desarrollo, líneas del IFC, garantías de COFIDES), se apoyan en la calificación soberana del país para obtener condiciones favorables. Si esa calificación se deteriora, las condiciones cambian, a veces de forma retroactiva en las cláusulas de revisión de contratos.
BBB-
Calificación crediticia de Paraguay según S&P a cierre de 2025, umbral mínimo del grado de inversión
Fuente · S&P Global Ratings, 2025
Estar en BBB- significa estar en el límite inferior del grado de inversión. Cualquier rebaja te lleva a territorio especulativo, lo que en lenguaje financiero se conoce como "bono basura". Las consecuencias para quienes tienen contratos vigentes ligados a ese estatus no son académicas.
Las implicaciones para quienes ya operan en Paraguay
He hablado con varios empresarios españoles que llevan entre dos y cinco años operando en Asunción. El consenso es que Paraguay ofrece ventajas fiscales y operativas reales, pero que la estabilidad institucional siempre ha sido el punto de interrogación. Este tipo de noticias no los hace querer salir, pero sí los pone en modo revisión.
Hay tres áreas concretas que vale la pena analizar ahora:
Cláusulas de riesgo país en contratos con financiadores internacionales. Si tienes líneas de crédito o garantías condicionadas a que Paraguay mantenga el grado de inversión, busca esa cláusula esta semana. Algunos contratos incluyen triggers automáticos que modifican las condiciones o aceleran el repago si la calificación cae. Es el tipo de letra pequeña que se firma sin leer cuando todo va bien.
Costes de capital para expansión. Los proyectos de expansión que dependen de financiación externa (ampliación de planta, apertura de segunda sede, entrada en nuevos mercados regionales desde Paraguay) pueden ver encarecida su financiación si las primas de riesgo suben. El spread soberano ya acumula presión en 2026, y una rebaja de calificación lo amplificaría.
Confianza del ecosistema inversor regional. Mercosur, con sede de foros en Asunción, está atrayendo capital internacional. Cualquier señal de opacidad fiscal en el país anfitrión genera ruido en esas conversaciones. No paraliza, pero complica. Hemos cubierto cómo la cumbre de empresarios del Mercosur en Asunción refleja ese momentum positivo: perderlo por un escándalo contable preventible sería un coste político y económico difícil de calcular.
Paraguay puede ofrecer el sistema fiscal más competitivo de la región y perder igualmente el acceso a capital barato si los datos que presenta al mundo no se sostienen ante una auditoría.
Contexto más amplio: no es el primer aviso
Paraguay no es el único país latinoamericano que ha enfrentado tensiones entre sus datos fiscales declarados y la percepción de las agencias internacionales. Argentina tiene un historial largo y conocido. Ecuador enfrentó revisiones en 2023. Lo diferencial en Paraguay es que su fortaleza siempre ha sido precisamente la disciplina fiscal: un déficit fiscal controlado (inferior al 2% del PIB en los últimos tres años, según el BCP), deuda pública baja para estándares regionales y un tipo de cambio sin el drama que caracteriza a buena parte de sus vecinos.
Si esa narrativa se fractura, no se recupera en un trimestre.
La REDIEX, agencia de inversión extranjera, ha trabajado durante años para posicionar a Paraguay como destino seguro y predecible. Los inversores españoles que contemplamos en nuestra guía para invertir desde España o en el análisis sobre cómo abrir empresa siendo español se apoyan en esa predictibilidad. Una noticia de opacidad fiscal golpea exactamente ese argumento.
Qué revisar en los próximos 30 días
Si tienes estructura societaria o inversión activa en Paraguay: revisa tus contratos de financiación buscando cláusulas de riesgo soberano, consulta con tu asesor fiscal si tu estructura tributaria tiene exposición a cambios en los tratados internacionales, y monitoriza las comunicaciones de S&P y Moody's sobre la calificación paraguaya durante junio y julio de 2026.
Para los que están en fase de evaluación, la noticia no cambia el análisis de fondo. Como explicamos en nuestro artículo sobre diferencias fiscales entre España y Paraguay, las ventajas estructurales del sistema tributario paraguayo son reales y están respaldadas por ley, no por el humor de un gobierno. El riesgo que introduce esta historia es de tipo financiero-reputacional, no tributario directo.
Creo que la reacción exagerada (salir de Paraguay o cancelar proyectos) sería un error. Pero la reacción de ignorar la noticia también lo sería. Hay un punto intermedio: revisar estructuras, asegurar que los contratos tienen los blindajes correctos y seguir de cerca lo que publiquen las agencias en las próximas semanas. Para eso, precisamente, sirve tener asesoramiento especializado sobre el terreno.
Nota
Este artículo recoge la información disponible a 5 de junio de 2026 a partir de la cobertura de Última Hora. La situación puede evolucionar rápidamente si el Ministerio de Hacienda emite respuesta oficial o si las agencias de calificación se pronuncian. Actualizaremos con nueva información cuando esté disponible.
Si tienes operaciones activas en Paraguay o estás analizando estructuras de inversión en el país, podemos revisar contigo las cláusulas de riesgo y las opciones de cobertura. Agenda una llamada con el equipo y lo miramos con detalle.
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